Friday, May 27, 2022
韩国锌业:盈利稳定,新业务起步
铜箔将于 2022 年底商业化生产
韩国锌业:盈利稳定,新业务起步
  • 朴光来 & 崔珉宇
  • 2022 年 1 月 24 日 09:27
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The authors are analysts of Shinhan Investment Corp. They can be reached at [email protected] and [email protected], respectively. -- Ed.

 

4Q OP 可能符合:综合 2,766 亿韩元,独立 2,316 亿韩元

预计 2021 年第四季度韩国锌业的综合营业利润为 2,766 亿韩元(同比增长 5.7%),单项运营利润为 2,316 亿韩元(同比增长 14.7%),符合市场预期(综合 2,842 亿韩元, 2358 亿韩元)。锌和铅的出货量预计分别为 16.7 万吨(同比 -6.8%,环比增长 13.5%)和 10.9 万吨(同比增长 1.5%,环比增长 15.7%),全年出货量达到公司 64 万吨的指导锌和铅 426,000 吨。

由于电力短缺导致一些炼油厂停产,锌价在 21 年第四季度同比上涨 27.2% 和环比上涨 11.9%。我们认为由此带来的平均售价上涨(同比增长 33.5%,环比增长 11.2%)推动了整体业绩,对合并子公司(太阳金属等)的盈利产生积极影响。在全球物流危机中,有利的美元/韩元汇率的好处应该被增加的运输成本部分抵消。

2022 年 OP 预测为 KRW1.1tr(同比增长 2.0%)

全球电力短缺远未结束,能源价格仍处于高位。美元兑韩元汇率预计将在 22 年第一季度环比上涨。如此有利的宏观环境和锌价上涨应该会对 22 年第一季度的盈利产生积极影响。然而,由于第一季度的季节性通常较低,出货量将下降。 2022 年全年,综合营业利润预计为 1.1 韩元(同比增长 2.0%)。影响年收益的最重要因素是计划在谈判后于 2022 年初公布的基准处理费 (TC)。我们的盈利预测是基于这样的假设,即到 2022 年锌价将横盘整理并向上倾斜,并且基准 TC 与去年持平。如果基准 TC 高于 2021 年,我们的数字可能会被上调。

维持买入,目标价 730,000 韩元

我们维持对韩国锌业的买入评级和 730,000 韩元的目标价,其强劲的盈利稳定性应该会在 2022 年主要同业利润下滑的情况下脱颖而出。该公司最近收购了澳大利亚可再生能源开发商 Epuron Holdings,并在瑞士进行了股权投资- 基于储能开发商 Energy Vault。如果公司成功地从新业务(包括计划于 2022 年底进行的铜箔商业生产)中产生可观的收益,则有可能进一步重新评估估值。