2022 年 1 月 12 日,星期三
LGES:W101tn 的公平市场价值
受益于圆柱电池市场扩张
LGES:W101tn 的公平市场价值
  • 朱敏宇
  • 2022 年 1 月 11 日 18:03
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The author is an analyst of NH Investment & Securities. He can be reached at [email protected] -- Ed.

 

基于其材料/工艺技术、SCM 建立和大规模生产能力,LGES 抢占主要客户的努力有望继续。由于开发了更宽直径的电池,我们还预计它将受益于圆柱形电池市场的扩张。我们首先给予买入评级和 W430,000 的目标价。


W101tn 的公平市场价值

我们以买入评级和 W430,000 的目标价开始对 LG 能源解决方案 (LGES) 的覆盖。我们通过将 17.4 倍的目标倍数(对宁德时代的倍数应用 22% 折扣)应用到 2024 年 EBITDA(W5.8 吨),然后扣除 2022 年的净债务(W1533 亿),计算了 W430,000 的目标价(市值为 101 吨) )。

投资要点:1)可持续的关注效应; 2)圆柱电池市场潜力

LGES 已将大多数主要汽车制造商作为客户。它与前 6 大汽车制造商中的 3 家(现代汽车、通用汽车和 Stellantis)以及排名第一的电动汽车制造商特斯拉建立了合资企业。通过在国内电池制造商中建立最多的合资企业,它在赢得额外订单、开发新技术和确保原材料方面具有超越竞争对手的竞争优势。

订单积压和产能是企业是否抢占电池市场最客观的指标。据估计,LGES 获得了 W260tn 的订单积压(相对于 SK On W220tn;三星 SDI W90tn)。为了满足这一庞大的订单积压,LGES的产能到2025年将扩大到418GWh左右,可持续差距超过国内竞争对手的两倍。

我们认为 LGES 也将从 21700 到 4680(直径更宽的电池)过渡后的圆柱形电池市场扩张中受益,因为预计圆柱形电池将被更广泛地采用,这得益于:1)更大的直径转化为成本降低和能量密度提高; 2) 通过工艺创新最大限度地提高生产力。继特斯拉之后,宝马、江淮汽车、现代汽车公司(HEV)、沃尔沃(卡车)、Lucid、Rivian 和 Proterra 计划应用圆柱形电池。 LGES计划利用通过IPO筹集的资金扩大其在美国和波兰的圆柱形电池(包括4680)生产设施。并且,预计从 2024 年开始量产 4680 电池。如果采用率随着电池技术的进步而上升,公司应该会享有更高的销售额和利润率。