2022 年 1 月 12 日,星期三
GS E&C:拥有影响力的Xi品牌
2022 年将增长的新业务
GS E&C:拥有影响力的Xi品牌
  • 李敏载
  • 2022 年 1 月 11 日 17:52
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The author is an analyst of NH Investment & Securities. He can be reached at [email protected] -- Ed.  

 

GS E&C 在 2021 年赢得了超过 W5tn 的城市更新项目订单,除了住房业务外,其子公司(例如 GS Inima 和 Xi S&D)和新业务的盈利增长也处于有利地位。 2022F P/E 为 6 倍,P/B 为 0.8 倍,估值优势看起来很充足。


2022年新业务增长

我们坚持 GS E&C 的买入评级和 SOTP 衍生的 W52,000 目标价。我们对其建筑业务的估值为 W3.9tn,其非上市附属公司(例如 GS Inima)的估值为 W1.5tn。虽然全资子公司 GS Inima 的账面价值为 6,300 亿瓦特,但其上市后的内含价值预计将超过 W1tn(计划于今年上市)。预计其在波兰和英国的子公司以及 Xi S&D 及其电池回收业务都将成为中/长期的增长引擎。

考虑到 2020 年和 2021 年的房屋开工时间,GS E&C 的收入增长在中/长期内应该保持不变。目前,该公司的 2022F P/E 为 5 倍,P/B 为 0.7 倍,提供了充足的估值优势。

担忧和期望的混合存在到三月

鉴于:1) 建筑材料成本上升和供应中断; 2) 对八个区域省份的未售房屋的担忧。考虑到总统候选人对住房供应的不同方法以及 2022 年未售出住房的预期扩张,一旦即将举行的总统选举结束,该行业的前景将变得清晰。我们还建议密切关注建筑材料的成本和供应中断,例如如水泥和钢筋。

满足 4Q21 共识,可能会降低

我们预计 GS E&C 将公布 2021 年第 4 季度的综合销售额为 W2.4tn(同比-16%)和 OP 为 W2209 亿(同比+8%),这两个数字均低于市场预期。然而,由于共识包含一些极端预测,因此很可能会被下调,从而导致 GS E&C 达到盈利共识。该公司 2021 年的预售量估计为 270,000 台。考虑到其预售和施工后的销售数据,该公司很可能实现了其 2021 年的住房供应目标。