2022 年 8 月 10 日,星期三
DL E&C:在工厂订单方面取得又一次飞跃
4Q21 预览:报告一帆风顺
DL E&C:在工厂订单方面取得又一次飞跃
  • 由李敏宰
  • 2022 年 1 月 11 日 17:47
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The author is an analyst of NH Investment & Securities. He can be reached at [email protected] -- Ed.  

 

到 2022 年,我们预计 DL E&C 的住宅部门的销货成本与销售额的比率将保持稳定,而其工厂部门的销售将逐步增长。此外,该公司积极的股东回报政策(现金股息支付、库存股票回购等)为缩小与大型建筑公司的估值差距提供了机会。因此,我们将 DL E&C 作为我们在建筑行业的第二优先选择。


海外大项目订单大跃进

我们维持 DL E&C 的买入评级和 W200,000 的目标价。我们将 DL E&C 作为我们在建筑行业的第二优先选择,因为我们看好:1) 新的环保 CCUS 项目和俄罗斯波罗的海项目支持工厂部门的强劲表现; 2)公司积极的股东回报政策,有望缩小与大型建筑公司的估值差距。值得注意的是,DL E&C 的 2022 财年市盈率为 4 倍,而主要建筑公司的平均市盈率为 6 倍。

对于俄罗斯波罗的海项目,DL E&C将负责生产聚乙烯(300万吨/年)、丁烯(12万吨/年)和己烷(5万吨/年)的石化设备的工程(E)和采购(P)。它计划在未来38个月内对该项目进行E和P,目标是在1H25之前完成建设。凭借价值 11.7 亿欧元(约 1.6 万亿美元)的波罗的海项目,这是该公司自 2010 年代中期以来赢得的最大项目,DL E&C 旨在实现另一个飞跃。值得注意的是,建设(通常涉及巨额损失)将由中国化工七建设集团公司(CC7)的子公司进行。

4Q21 预览:报告一帆风顺

预计 DL E&C 将公布 21 年第 4 季度的合并销售额为 W1.8 吨(-0.3% q-q)和 OP 为 W2396 亿(-13.3% q-q),OP 将满足共识。但是,累计开工数量估计为17,000户,略低于目标水平。

2022 年,DL E&C 计划在未来三年内利用其 NP(不包括少数股东权益)的 15%(10% 用于股息,5% 用于库存股回购计划)来提升其股东回报政策。在该行业不确定性加剧的情况下,这一举措对估值来说是个好兆头。