2022 年 12 月 2 日,星期五
Meritz Financial Group:Meritz 合并事件和投资策略
Meritz Financial Group 将全资拥有 2 家主要子公司
Meritz Financial Group:Meritz 合并事件和投资策略
  • 林熙妍 & 崔泰容
  • 2022 年 11 月 23 日 11:28
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The authors are analysts of Shinhan Investment Corp. They can be reached at [email protected] and [email protected], respectively. – Ed.

 

Meritz Financial Group 将全资拥有 2 家主要子公司

Meritz Financial Group 在 11 月 21 日的监管文件中宣布,它已决定:1) 通过综合性证券交易所全资拥有 Meritz Fire & Marine Insurance 和 Meritz Securities; 2) 购买价值2000亿韩元的库存股以提升股东价值; 3) 将中期股东回报率提高至50%(以合并净利润为基准)。

2023 年展望:净利润为 1.6 韩元(同比增长 54.6%),股息收益率为 14.6%

Meritz Financial Group 将在证券交易所发行新股。换股比例为控股公司每股换1.27股Meritz Fire & Marine Insurance和0.16股Meritz Securities。新股发行(8,330 万股)使流通股数量从 1.3 亿股增加 65.3% 至 2.1 亿股。新股认购额为 2.3tr 韩元,公司资本增加 75%。 BPS 将上涨 5.8% 至 25,018 韩元,而市净率从 1.13 倍降至 1.07 倍。债务比率将提高至 91.6% (-2.3%p)。对于 2023 年,我们预测控股权益的综合净利润为 1.6 韩元(同比增长 54.6%)。预估现金股息高达3,900韩元,相当于14.6%的股息率。

Meritz Financial Group 是我们的首选;为子公司谋取套利

随着 Meritz Fire & Marine Insurance 和 Meritz Securities 成为全资子公司,我们相信 Meritz Financial Group 的企业价值将高达 KRW8tr。这比 11 月 21 日收盘时的 KRW3.4tr 市值高出 134%。我们采用分部加和法计算净资产值(NAV),这是企业价值的基础。从预计 2023 年子公司的运营价值和股权总和中减去净债务。我们建议基于资产净值和 2.1 亿股的目标价为 38,000 韩元(截至 2022 年第三季度末已发行的 1.3 亿股加上 8000 万股新股) .

预计公司股价将反弹至 KRW8tr 的企业价值。虽然从中长期来看,新股发行的逐渐稀释是不可避免的,但股价在短期内可能会上涨至 63,000 韩元(不含新股的每股资产净值)。

我们建议短期内对 Meritz Fire & Marine Insurance 和 Meritz Securities 采取保守的态度。保险部门年终派息和行使评估权的可实现利润为 33,413 韩元,经纪部门为 4,109 韩元,分别比 11 月 21 日的收盘价低 6.4% 和 9.1%。即使根据股票交易比率进行简单计算,这些数字也低了 5.2% 和 4.9%。然而,由于换股比率是固定的,子公司的股票可能会与控股公司的股票表现同步。我们认为在大幅调整的情况下可能会出现套利机会。