2022 年 12 月 4 日,星期日
2023 年展望:纺织/服装:谁将打破莫比乌斯带? 
行业首选:F&F
2023 年展望:纺织/服装:谁将打破莫比乌斯带? 
  • 郑智允撰
  • 2022 年 11 月 23 日 11:19
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The author is an analyst of NH Investment & Securities. She can be reached at [email protected] -- Ed.

 

2023 年,我们预计国内服装/纺织企业在增长潜力和估值方面将出现显着差异。 2022 年,国内纺织/服装行业每个季度都在刷新其季度运营记录,证明盈利基本面正在加强。也就是说,随着消费峰值担忧的出现,它们的估值在市场上受到大幅折扣。我们认为只有消费放缓担忧缓解后估值重估才会出现,我们建议投资者关注以下三个变量:1)预期中国市场和 DFS 需求在 1H23 复苏; 2)通过非传统渠道强化品牌力; 3) 通过品牌重塑扭转盈利。 

[牌] 品牌企业在国内市场将面临高基数负担。 1H23 百货商店的销售额可能会保持高位,但在 2H23 会放缓。在中国,在全球品牌(耐克、阿迪达斯)销售放缓的情况下,韩国品牌公司(MLB、FILA)取得了不错的成绩。明年,中国应该会推动品牌公司的销售额和利润增长。 

[贴牌] 包括美国经济衰退在内的 OEM 行业的负面因素仍在发挥作用。但是,全球品牌正在积极消耗库存,而在过去,全球零售/品牌公司的股价在销售增长重燃时触底反弹。因此,它们看起来有望从 1H23 反弹。 

盈利势头是摆脱 2023 年见顶担忧的关键。与此一致,我们将 F&F 列为行业首选,关注:1) 其品牌 MLB 在国内休闲和户外时尚市场的市场份额不断上升和发现; 2) 在中国继续开店; 3)进入东南亚国家; 4) Sergio Tacchini(网球品牌)的零售渗透率上升。 

I. 2023 展望:差异化增长和估值  

2023 年,我们预计国内服装/纺织企业在增长潜力和估值方面将出现显着差异。 2022 年,纺织/服装行业一直在刷新季度 OP 记录,证明盈利基本面有所加强。也就是说,随着消费峰值担忧的出现,它们的估值在市场上受到大幅折扣。相信只有消费放缓担忧缓解后估值重估才会出现,我们建议投资者关注以下三个变量:1)中国市场和 DFS 需求可能在 1H23 复苏; 2)通过非传统渠道强化品牌力; 3) 通过品牌重塑扭转盈利。 

二。品牌游戏:哪些公司将克服对峰值的恐惧

[国内的] 尽管 2022 年国内服装零售销售强劲(截至 9 月底,年初至今同比增长 10%)导致基数负担较高,但品牌商应继续通过百货店快闪店和MD重组。他们的销售额可能会在 1H23 表现强劲,然后在 2H23 出现下滑。

[中国] 尽管持续实施零 Covid-19 政策,但中国的消费应该会从 2H23 开始复苏。随着对 K 品牌公司的偏好,中国市场应该会推动明年韩国品牌公司的整体销售额和 OP 增长数据。 

三、 OEM:全球盘点派对结束后……

OEM 行业的负面因素仍在发挥作用,包括美国经济衰退和消费疲软。到 2023 年,基于美元的订单预计将同比下滑 3%,但考虑到韩国 OEM 的供应商整合、订单组合改善和生产基地多元化,我们认为对订单收缩的担忧被夸大了。耐克、阿迪达斯等全球品牌正在积极消耗库存,1H23 库存将被消耗殆尽。过去,全球零售/品牌商的股价在销售增长重燃后触底反弹。因此,它们很可能会从 1H23 反弹。 

四、热门精选 

我们维持对纺织/服装行业的正面评级。盈利势头是摆脱 2023 年见顶担忧的关键。与此一致,我们将 F&F 列为行业首选,关注:1) 由于其 MLB,其在国内休闲和户外时尚市场的份额不断上升和探索品牌; 2) 在中国继续开店(到 2023 年底将增至 1,120 家); 3) 进入东南亚国家(如新加坡、印度尼西亚和马来西亚); 4) Sergio Tacchini(网球品牌)的零售渗透率上升。到 2023 年,我们预计 F&F 将根据其不断提升的市场地位被公认为全球品牌。